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?領軍智庫/美匯指數見頂了嗎?\中國外匯投資研究院院長 譚雅玲

2022-05-17 04:24:23大公報
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  圖:美匯指數今年持續向上

  上周美匯指數升至105點瞬間表現似乎無以為繼,這或是短期即將大幅貶值的一種手法或指向選擇。美匯指數上周從103.660點漲至104.563點,升值0.87%;區間高位105.005點,低位103.372點。周四是指標變化最大的一天,重點是歐元兌美元下行至1.03,最終助推美元向上。其他貨幣保持基本定力,英鎊兌美元維持1.23,美元兌加元維持1.29,日圓兌美元回調至129,澳元維持0.69美元,新西蘭元穩定0.62美元。人民幣兌美元貶值推波助瀾,在岸價低至6.81,離岸價最低6.83,兩者幅度縮小,距離拉近,最終兩地收盤為6.78和6.79。

  目前,外匯市場因商品價格上漲而被削弱,基金中期布局導致整個市場調整是匯價受制原因,但是美元的綜合考量范圍更加廣泛,后發之力不容忽略。

  一:與其他貨幣走勢不符

  第一個因素是前所未見的復雜局面。目前宏觀經濟與政策、微觀市場與技術處于前所未有時期,主要表現于全方位調動與關聯非常邏輯。首先,貨幣對標交錯,美元升值產生的貨幣走勢并不相同,其中人民幣貶值與美元升值雖符合邏輯,但比例失衡,其中前期過度升值的人民幣修正符合規律,但達不到與美元同步升值水平,表明人民幣升值競爭目標不會改變,反之目前策略是繼續推進人民幣升值是值得防范。另外,俄羅斯盧布與美元同步升值,未來命運與人民幣或有相似之處,市場錯覺停留于俄羅斯在資源與石油的優勢,而嚴重忽略的是俄羅斯金融貨幣短板與缺陷。然而,市場值得關注的兩者并不在美匯指數權重之內,貨幣競爭背后的經濟貿易乃更多利益關聯才是重點。其次,主要籃子貨幣對未來美元貶值的發力值得注意。其中,央行加息未能刺激貨幣升值,在于市場憂慮后續發揮的積澱動力,尤其是商品上漲不刺激的非常操作。如加元、澳元、紐元和英鎊比較突出,這4只貨幣目前均是美元聯盟伙伴。因此,目前美元升值的鋪墊與防御未來需求是關注重點。

二:資金轉移至黃金抗脹

  第二個關鍵是貨幣技術待發超乎尋常。除上面論述的貨幣市場之外,商品市場結構復雜,黃金防備性更強,畢竟目前俄烏事態以及未來經濟前景未明朗的情況下,黃金的保值能力明顯,勢必刺激金價上揚。加之商品上揚導致全球通脹,資金結構轉移至黃金以抗脹。加上石油一天下跌一天上漲行情輪番炒作,干擾投資預期和思路,包括股市走勢,尤其是美國股市更難以捉摸。目前只有道指企穩于32000點以上,這畢竟是美國最大公司的核心指標,甚至預示美國經濟尚無大礙,目前股市下行似乎是避險與未來操作引申更為明顯。由于美國因素超出全球局面愈來愈突出,美元主觀布局與擺布手法成為市場焦點關鍵,美元能量與能力可以做到的事情,遠遠超于其他國家和地區。

  三:美歐幣策內外有分別

  第三個難點是政策選擇南轅北轍有目的。目前比較敏感點在歐元,一方面歐元貶值是美元升值的重要關聯角度,因此上周四歐元跌至1.03美元是刺激美匯指數上升的原因,但也存在美匯指數故意操作未來的質疑與可能,這或預示歐元升值將是焦點。另方面,就是歐元貶值的險惡用心,畢竟歐元在美匯指數可操縱范圍之內,占權重達57.6%,歐元升值是美元貶值的重要一點。然而,目前歐元經濟、通脹、政策不及美國,但歐元并未有貶值,基本穩定態勢較好,其中美元刻意制造未來局面才是目前關注重點。

  高盛研究的觀點應引起重視,即歐元與美元之間的大幅波動通常不會影響消費者,但由于以美元計價的能源進口份額較高,這情況可能很快就會改變。高盛首席歐洲經濟學家JariStehn牽頭研究報告指,如果歐元兌美元的下跌持續,未來可能導致兩年間歐洲總體通脹率每年提高達0.5個百分點,這將加大歐洲央行更快速加息的壓力,進而破壞與沖擊歐元區經濟,甚至是歐元解體的致命所在。長遠來看,廣泛的貿易加權匯率波動通過定價鏈對消費者通脹產生系統性影響,歐元兌美元目前疲軟仍可能會起到作用,因為能源是當前推動進口的最大因素,而且絕大多數進口到歐元區的能源都以美元計價。美國的美元計價是輸入通脹邏輯,歐元區的美元計價是輸入通脹模式,這就是歐元可能的風險與危機。美歐貨幣政策差異性在于內外有別,以內為主和以外為主的制衡風險是重要焦點,同樣通脹的不同前景是貨幣政策尷尬與難言之重。

  預計本周美元是否轉勢是關鍵,技術時機與外部條件是否適宜或是重要時刻。相比較下,美元匯價與經濟數據之間的權衡或許發生意想不到的行情擺布,美元不能再升值與急切貶值或是市場焦點時刻。

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